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按旧权重CPI已3通胀通缩凑一堆0电子玩具

文章来源:凤凰五金网  |  2022-07-07

按旧权重CPI已3% 通胀通缩凑一堆

通胀和通缩在一起了吗北京商报

在这个中国经济数据的“超级周”,CPI率先亮相。根据国家统计局公布的数字,3月CPI同比上涨2.3%,与2月持平。其中鲜菜价格上涨35.8%,猪肉价格上涨28.4%。

正在发生的事情,似乎都是五六年前脚本的重复。先是股市和楼市拉开泡沫序幕,继而是猪肉价格的蹿升,之后蔬菜开始疯狂,“蒜你狠”们重出江湖。在2010年,媒体打出了“通胀如虎”的口号,不断上涨的CPI成为彼时的全民话题,并最终迫使央行在两年后按下降息键。

肉价和菜价的上涨,有成本推动的因素,有寒冷天气的因素,有资本炒作的因素。但通货膨胀,归根结底是一种货币现象,即太多的货币追逐太少的商品。今年一季度新增人民币贷款超4万亿几无疑义,这么多的钱放出来,是一定会把物价抬升的,惟一不能确定的是央行能够容忍多大的通胀。

当初虽难,却并不复杂,因为只有通胀这一个变量,便于央行聚焦。现在的问题变得复杂,市场的声音很杂,有的惊呼通胀来了,有的坚持提防通缩。市场上同时出现通胀和通缩的悖论,在经济学上有一个闻之色变的名词,“滞胀”。也就是说,经济增长下滑甚至停滞的同时,居民消费物价水平却在节节升高,按下葫芦浮起瓢,这是各国经济决策都全力避免滑向的黑洞。对于中国经济而言,“滞胀”远远不成为问题,但生活资料的通胀苗头和生产资料的通缩风险,应该引起我们的重视,及时将问题解决在襁褓之中。

好消息是,PPI(生产者价格指数)尽管仍维持着疑似通缩的可能,但相比较于2月已缩窄。PPI在一定程度上反映了中国制造业的产能过剩现象,因此只要去过剩产能、去债务杠杆和去楼市库存没有明显进展,PPI就始终蒙着“通缩”的阴影。既然已经定义出新常态,就不可能穿新鞋走老路,“三去”不能空转,一定要为了长远利益而忍受短期利益的剥夺。债转股也好,财政货币双宽松也好,是为改革打掩护,而不是为旧常态续命。须知道,杀君马者道旁儿,不能中了那些低效、僵尸、貔貅式企业的道儿。

本周,中国将发布一季度GDP数据,这成为世界范围内瞩目的大事。中国经济是否筑底,是否反弹,是否回暖,一季度GDP将给出答案。在此之前,先期指标PMI(制造业采购经理指数)7个月以来首次挤进“景气区间”,工业企业利润在今年前两个月终结了7连跌的态势,实现同比增长4.8%。再加上房地产市场在一季度的反弹,对中国经济向好的预期的确在增强。如果中国经济击穿漫长的下行“牢底”,显示出企稳复苏的迹象,说明中国经济的节奏尚在掌控之中,至少可以化解市场上相当一部分人士对于通胀与通缩风险并存的担心。而在中国经济转型的宝贵窗口期,化解“双通”问题,改革才是对的“窄门”。

该担心通货紧缩还是通货膨胀?证券时报

最新数据表明,3月份居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.3%,生产者价格指数(PPI)同比下降4.3%,环比上涨0.5%。这组数据说明了什么?我们到底是应该担心通胀、通缩,还是滞胀?

先说滞胀。经济增速超过潜在能力,总需求大于总供给,就会出现通胀,反之衰退与通缩并存,怎么可能在供给过剩需求不足时发生通胀呢?看看欧、美、日,危机前都面临通胀压力,危机后都面临着通缩压力。历史上仅1970年代发生过一次“滞”与“胀”并存,这是因为在供给端出现了突发性下降(石油战争),而决策者又货币扩张,结果供给不起需求起,滞与胀并存了。当前中国经济增速虽然降了不少,但不能算“滞”,只有实际增长率低于潜在增长能力才是“滞”,才能称为通缩。

有人说,从PPI数据看,中国已出现严重通缩。PPI只能反映工业品生产供过于求,而最后环节的CPI才反映了经济中所有的冷与暖,CPI标尺比PPI更加可靠。长期以来, PPI是CPI的先导指标,PPI上升或下降3~6个月后,CPI就会跟着上升或下降,但近几年两者彻底分道扬镳了,PPI连续49个月下降而CPI持续上升。因为随着生活水平的提高,CPI构成发生了变化,有形商品消费占比下降而无形服务占比上升。当前制造业部门产能过剩产品价格一路走低,与服务业部门受成本推动价格持续上涨并存,CPI不断走高主要是后者的“功劳”。

PPI、CPI的持续分道扬镳,另一个原因是持续依赖货币扩张。一方面,工业部门去产能举步维艰,货币扩张最终增加的些微需求无异于杯水车薪,PPI低迷局面难改,与此同时,过多货币大多流入虚拟部门,推高了房价,导致人力成本、住房租金持续上升,服务部门的属性又决定其提升生产率应对这种成本上升的难度很大,最终大部分成本上升都传导到CPI上。传统的“货币扩张——生产扩张——需求增加——物价上涨”机制弱化,“货币扩张——资产泡沫——物价上涨”已成了主要的传导机制,这就决定了PPI、CPI分道走的格局仍将持续。

蔬菜和猪肉是影响CPI短期波动的重要原因,有人因此将两者排除出CPI,另编所谓“核心CPI”,以作为货币政策进退的依据。把分析时间拉长,剔除非货币因素之后,猪肉与菜价的上涨与货币之间有着迂回但可靠的逻辑关系,每一次食品上涨都不能掉以轻心。

总而言之,不必担心滞胀,因为逻辑上不成立;也不必担心通缩,因为去产能完成之前PPI大概率仍将一蹶不振,可以选择无视,而以CPI衡量的通缩又不太可能发生在资产泡沫破裂之前。中期来看,通胀仍然是主要威胁,特别是最近一轮蔬菜价格上涨势头很猛,说明通胀的根在经济中扎得很深。

改革是老生常谈,改革也是常识。

短期固然甜蜜,通胀风险未消——3月物价数据点评海通宏观姜超:

摘要:

3月CPI持平。3月CPI同比上涨2.3%,与2月持平,其中食品上涨7.6%,非食品上涨1%。环比方面,3月CPI环比下跌0.4%,其中食品环比下降1.8%,非食品环比下降0.1%。

食品价格继续上涨。3月CPI虽与上月持平,但猪菜价同比超季节性上涨,带动食品价格同比大涨至7.6%。今年2、3月的鲜菜和猪肉价格同比涨幅均远超05-15年历史均值,源于猪菜供应相对不足。

非食品保持稳定,房租明显上涨。3月非食品价格同比涨幅持平于1%,环比下跌0.1%。非食品价格环比下跌,与春节假日影响消退服务价格下跌有关。但居住项下的租赁房房租价格环比上涨0.9%,较2月的0.3%明显上升。

权重调整通胀仍存低估。我们估算老口径下食品价格权重约为30.7%,考虑到权重调整,如按旧食品权重计算,3月CPI涨幅应在3%。

预测4月CPI小幅回升至2.5%。4月伴随供应增加,鲜菜价格预计涨幅回落,猪肉价格上涨,预计4月CPI食品价格环比降0.2%,4月CPI小幅升至2.5%。

3月PPI通缩持续改善。3月PPI同比下降-4.3%,较上月-4.9%继续回升,环比上升0.5%,自14年1月份以来首次上涨,主因黑色有色金属产业价格涨幅扩大,石油天然气开采等行业价格止跌回升,石化行业降幅缩窄。

预测4月PPI跌幅收窄至-3.8%。4月以来钢材铁矿石价格继续上升,原油价格持续上涨,煤价方面,发改委等部门再度发文引导煤企去产能,供给收缩或将对未来短期煤价形成支撑。截止目前,4月港口期货生产资料价格环比上涨0.4%,预测4月PPI环比上涨0.2%,4月PPI同比降幅缩窄至-3.8%。

短期处于蜜月期,通胀温和经济改善。目前CPI仍低于3%的年度目标,通胀绝对水平依然温和。而3月全国制造业PMI重回扩张区间,地产销量增速大增,电力耗煤降幅收窄,工业品价格普遍大涨,国内经济短期改善。

通胀上行风险未消。4月初蔬菜价格小幅回落,但猪价再创新高,国际油价持续上涨,均对CPI形成推升压力,我们预测上半年CPI仍在3%以内,但下半年CPI存在破3%的风险。

警惕风险延后,宽松空间受限。但需警惕有两方面风险仅延后而未消除:一是美国加息是迟到而非缺席,耶伦上周表示货币政策没有预设路线,循序渐进地加息依然是合适的。二是人民币汇率短期升值不改货币超发的实质,通胀或持续回升,债务风险加大,将制约央行未来货币政策空间。

以下是正文:

一、3月CPI持平,通胀短期温和

1)3月CPI环比下跌0.4%,同比上涨2.3%

3月CPI同比上涨2.3%,与2月持平,其中食品上涨7.6%,非食品上涨1%。环比方面,3月CPI环比下跌0.4%,其中食品环比下降1.8%,非食品环比下降0.1%。

2)3月食品价格同比继续升至7.6%

3月CPI虽与上月持平,但猪菜价同比超季节性上涨,带动食品价格同比大涨至7.6%。统计局公布鲜菜价格同比上涨35.8%,影响CPI上涨约0.92%,猪肉价格同比上涨28.4%,影响CPI上涨约0.64%,两者合计影响CPI达1.56%。

今年2、3月的鲜菜和猪肉价格同比涨幅均远超05-15年历史均值,统计局解释为前期全国低温寒潮影响了鲜菜的生长,与去年3月相比市场供应相对不足,鲜菜价格同比上涨较多,而由于前期猪肉价格长时间低迷,养猪场户积极性受挫,导致生猪存栏下降,生猪产能处于近年低位,市场供应偏紧。

3月食品价格环比下跌1.8%略超预期,环比看春节过后鲜活食品价格有所回落,3月蛋、鲜菜、水产品、鲜果和猪肉价格环比分别下降7.4%、5.5%、2.8%、2.0%和1.3%,合计影响CPI环比下降约0.38%。

我们估算老口径下食品价格权重约为30.7%,考虑到权重调整,如按旧食品权重计算,3月CPI涨幅应在3%。

3)3月非食品同比维持在1%,房租明显上涨

3月非食品价格同比上涨1 %,环比下跌0.1%。其中,医疗保健、其他用品和服务、衣着、居住、教育文化和娱乐、生活用品及服务价格分别上涨3.1%、1.7%、1.5%、1.3%、1.2%、0.4%;交通和通信价格下降2.6%。

非食品价格环比下跌,与春节假日影响消退有关,飞机票和旅行社收费价格下降,务工人员陆续返城,导致春节期间涨价的部分服务价格有所回落。

另外3月非食品价格中,居住项下的租赁房房租价格环比上涨0.9%,较2月的0.3%明显上升,同比上涨2.7%,而上月为2.6%。

4)4月通胀仍趋回升

4月伴随供应增加,鲜菜价格预计涨幅回落,猪肉价格上涨,预计4月CPI食品价格环比降0.2%,4月CPI小幅升至2.5%。

二、PPI通缩持续改善

1)3月PPI环比上涨0.5%、同比下降4.3%

3月PPI同比下降4.3%,较上月-4.9%继续回升,环比上升0.5%,自14年1月份以来首次上涨,主因黑色有色金属产业价格涨幅扩大,石油天然气开采等行业价格止跌回升,石化行业降幅缩窄。

从环比数据看,生产资料价格环比上涨0.7%,明显回升。分项环比全面转正,采掘、原材料、加工工业价格分别上涨2.4%、 0.8%和 0.5%。生活资料价格环比上涨0.1%。

3月港口期货生产资料价格环比大涨1.4%。3月百城房价增速走高,住房销量增速骤升,库销比继续下滑。下游地产仍旺,带动中游钢铁、水泥、化工改善,3月钢价毛利继续上升,社会库存继续去化,行业供需持续改善,带动铁矿石价格持续回升;上游煤炭行业供需格局稳定,库存去化,价格稳中有升;3月国际原油价格继续回升,布伦特原油现货价一度突破40美元。整体看工业品价格继续回升。

2)4月PPI继续改善

姜超:

4月以来钢材铁矿石价格继续上升,国际原油价格持续上涨,煤价方面,发改委等部门再度发文引导煤企去产能,供给收缩或将对未来短期煤价形成支撑。截止目前,4月港口期货生产资料价格环比上涨0.4%,预测4月PPI环比上涨0.2%,4月PPI同比降幅缩窄至-3.8%。

三、短期固然甜蜜,警惕风险延后

1)短期经济回升,通胀温和

目前CPI仍低于3%的年度目标,通胀绝对水平依然温和。而3月全国制造业PMI重回扩张区间,地产销量增速大增,电力耗煤降幅收窄,工业品价格普遍大涨,国内经济短期改善。

2)通胀风险未消

4月初蔬菜价格小幅回落,但猪价再创新高,国际油价持续上涨,均对CPI形成推升压力,我们预测上半年CPI仍在3%以内,但下半年CPI存在破3%的风险。

3)警惕风险延后,宽松空间受限

但需警惕有两方面风险仅延后而未消除:一是美国加息是迟到而非缺席,耶伦上周表示货币政策没有预设路线,循序渐进地加息依然是合适的。二是人民币汇率短期升值不改货币超发的实质,通胀或持续回升,债务风险加大,将制约央行未来货币政策空间。

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